定期定额投资 (DCA)：逐步了解其运作方式

此内容仅供教育用途，并非个性化建议。 以下内容未考虑您的具体情况、税务状况或风险承受能力。资产价格既会上涨也会下跌，尤其是加密货币，可能会在毫无预警的情况下迅速贬值。

简短回答

定期定额投资是一种你在日历上的固定时间点，将固定金额投入到同一资产中的方法，无论价格是在上涨还是下跌。你的投入金额保持不变，而购买的单位数量则会变化：报价低时买入更多单位，报价高时买入较少单位。通过足够多次的购买，这会产生一个介于你支付的最高和最低水平之间的混合成本基础。

这种方法并不能帮你寻找良好的切入点。人们经常把这两个概念混为一谈，我宁愿在开篇的前三十秒就把这一点澄清，而不是在后面三个章节再解释。

这个页面的旧版本将这个概念与我当时使用的一种基于图表的购买方法混淆了。两种方法各有所用，但它们并不是一回事，因此现在它们位于不同的章节。

并非新概念

本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）在 1949 年的《聪明的投资者》中描述了这种技术，这比任何人将其应用于加密货币早了数十年。自那以后，职场退休计划一直在默默地按照同样的原则运行：每个发薪日都会根据当时普遍的报价，用工资的一定比例购买单位，而无需咨询任何关于条件的意见。数百万人都在遵循这种方法，却从未给它命名。我认为这段历史很重要，因为它将这种方法定义为普通的长期储蓄行为，而不是某种高明手段，这才是大致正确的看法。

运作机制

任何此类计划都由四个决定定义：

1. 资产； 单只股票、指数基金、一篮子加密货币，或者你最终选定的任何东西。
2. 投入金额： 一个固定的美元金额，循环进行。
3. 频率： 每周、每月、每季度。发薪日时间最适合大多数人。
4. 持续时间： 或者是定义好的窗口期（例如将奖金分摊到六个月内），或者是开放式的承诺。

然后你只需遵循即可。这真的是整个方法的全部，而且执行纪律比计算本身更难。

注意清单中缺失的内容：没有任何关于估值、动量、新闻流或市场下一步走向的判断。消除这些判断正是其目的。包括 FINRA 在内的监管机构发布的投资者教育都描述了这种结构，这主要是因为它减少了人们可能做错决定的数量。

实际案例

三个月，每次一百美元，投入到一个报价波动的资产中：

月份	投入金额	资产价格	购买单位
一月	$100	$10	10.00
二月	$100	$8	12.50
三月	$100	$12	8.33
总计	$300		30.83

将总资本除以总单位：$300 除以 30.83 约等于每单位 $9.73。

这是值得深思的部分。这三个月的价格分别是 $10、$8 和 $12，平均值正好是 $10。然而，成本基础是 $9.73，低于这个数字。价格较低的月份购买了不成比例的更多单位，从而拉低了混合后的数值。

这种效应并非魔法，也不是任何事情的保证。这只是当固定金额遇到波动报价时在算术上发生的情况。如果反转序列，或者在一个只涨不跌的市场中运行，同样的机制会对你产生不利影响。

上升市场中的相同案例

公平竞争。将相同的投入通过一个只增值的资产，情况会完全反转：

月份	投入金额	资产价格	购买单位
一月	$100	$10	10.00
二月	$100	$12	8.33
三月	$100	$15	6.67
总计	$300		25.00

这次成本基础落在正好 $12.00。如果有人在第一个月就投入了全部三百美元，那么到三月底时，他将持有 30 个单位而不是 25 个单位，价值 $450，对比 $375。仅仅因为等待，就落后了 20%。

两张表格都没有预测任何事情。它们都从相反的方向说明了同一个机械性的事实：当报价低于你的起始水平时，逐步切入会有所帮助；当报价不低于时，则会有所损害。由于大多数资产在长期内升值的时间多于下跌的时间，第二种情况出现的频率比第一种更高。

为什么混合成本会移动

每一次新的购买都会根据其购买的单位数量进行加权，而不是根据你的支出金额。在 $2 时投入的一百美元在计算中的权重远大于在 $20 时投入的一百美元，因为前者买了 50 个单位，而后者只买了 5 个。

这意味着：

• 波动性资产会产生更广泛的单位数波动，因此混合效应表现得更明显。
• 稳健型资产几乎无法从该机制中获益。
• 长期的下跌后跟随反弹，是回过头来看这种方法表现最好的场景。
• 从起始点开始持续升值，是这种方法表现最差的场景。

它的用途

• 消除择时决策： 没人知道价格下一步会如何走。承诺一个时间表意味着永远不必形成这类观点，对于大多数人来说，这比猜测要好得多。
• 行为保护： 在下跌时恐慌抛售、在上涨时热切买入是散户常见的行为模式。时间表可以中断这两种冲动。
• 易于操作： 哪怕每月只有一百美元闲钱，也可以建立起一个原本需要多年储蓄才能达到的头寸。现代经纪商和交易所支持碎股交易，这使得它在十五年前还做不到的情况下变得非常实际。
• 减少遗憾： 就我个人而言，我觉得这是被低估的好处。在下跌 20% 的前一天投入所有资金在心理上是极其痛苦的，而逐步切入即使在牺牲了部分业绩的情况下，也能缓解这种特定的体验。

它的不足之处

由于互联网上已经有很多缺乏批判性的解释，这里提供诚实的局限性说明：

• 上升市场会惩罚它： 当资产升值时，资金留在现金中意味着资金没有增值。大型基金管理人发表的研究普遍发现，在大多数历史时期，立即全额投入的表现优于逐步切入，因为资产上涨的次数往往多于下跌。值得直接阅读其中一篇研究，而不是听我的总结。
• 无法防范永久性下跌： 向一个永远不会恢复的资产进行定额投资，意味着你只是在不断买入亏损的头寸。该机制假设最终会恢复，但这种假设对于个体公司和许多加密货币项目来说是不成立的。
• 费用拖累： 将一次购买分成 12 次意味着要支付 12 次费用，固定费率会对小额投入造成很大影响。
• 它不是降低风险： 将切入时间分散开可以减少在特定糟糕一天的风险敞口。一旦全额投资，你对该资产本身的总体风险敞口保持不变。
• 记录负担： 12 次购买会产生 12 个成本基础条目，需要在处置时进行追踪。

哪些资产适合这种方法

资产类型	匹配度	主要考虑因素
宽基指数基金	强	恢复取决于整个市场而非单一企业的生存
行业或主题基金	中等	集中度较高，且主题可能多年不受欢迎
个股	混合	没有任何东西可以防止公司永久性失败
加密货币	混合	极高的波动性放大了混合效应，尽管项目失败很常见
债券和现金等价物	弱	变动有限，导致机制缺乏运作空间

波动性是讨论这一切的要素。一个几乎没有波动的工具在每次购买时产生的单位计数几乎相同，因此混合后的数据最终会接近于单次部署后的结果。这解释了为什么这个话题在加密货币领域经常被提及，而在货币市场资产持有领域却几乎从未被讨论。

与一次性投入全部资金相比

因素	渐进式投入	一次性投入
时间暴露	分散在多个日期	集中在单一日期
历史表现	平均而言较弱	平均而言较强
最差情况入场	放缓	完全暴露
现金拖累	在完全部署前持续存在	无
情绪难度	较低	较高
费用影响	倍增	单次费用

两列并没有绝对的胜出。数学上更优的选项和心理上更可持续的选项往往是不同的，而你在第四个月放弃的计划，其结果与完全没有计划是一模一样的。

基于信号的买入是另一种方法

有些人，包括我在 2020 年前后的一段时间内，会将资金分成若干部分，然后等待图表条件出现后再进行部署。等待反趋势突破、倾向于已经处于上升趋势的资产、尝试让后续的每一份比上一份更便宜：这描述的是一种主观入场技术，而不是本页所涵盖的系统化方法。

特征	固定计划投入	基于信号的分段
购买时机	预定日期	技术条件
每次购买的金额	恒定	通常多变
对价格方向的反应	忽略它	决策的核心
主要目标	消除时机判断	改善入场水平
流程类型	系统化	主观/裁量
退出方式	独立考虑	经常使用利润目标

两者都可以是合理的。但将它们的标签混淆则不合理，因为遵循计划的人期望一致性，而阅读图表的人期望运用判断力，在相同条件下，这两者会产生截然不同的结果。

设置定期购买

现在大多数平台都实现了自动化，这完全消除了对意志力的要求：

1. 确认你选择的平台支持特定资产的定期购买。不同经纪商和加密货币交易所之间的覆盖范围差异巨大。
2. 比较小额重复购买与偶尔的大额购买在费用结构上的差异。检查总体的佣金以及应用在报价上的价差，因为交易所通常会将成本隐藏在后者而非前者之中。
3. 设置一个即使在工作表现不佳的季度也能维持的金额，而不是一个现在看起来很有野心的金额。
4. 在收入到账后不久安排投入。
5. 开启对账单或导出功能，以便自动积累成本基础记录。
6. 定期进行回顾，例如每年一次。回顾意味着检查计划是否仍符合你的现状，而不是检查价格是否移动。

关于自动化的一点小提醒：它运作得太好了，以至于人们不再关注自己拥有什么。设置一个提醒，每年至少认真查看一次。

费用、记录与税务

费用值得比平时更多的关注。对于一千美元的投入，每次几美元的固定费用微不足道；但对于五十美元的投入，这却是沉重的负担，因此需要将频率和投入规模结合起来考虑，而非分开选择。基于百分比的收费在规模扩大时表现得更温和，尽管加密货币平台的价差可能会悄悄超过显性的佣金。

记录保存同样重要。每一次购买都会产生带有特定日期的成本基础，多年后凭记忆重建这十二年或三十六年的记录是非常痛苦的。在进行操作的同时，请随手导出历史记录。

关于税务：处理方式因司法管辖区而异，并取决于特定交易是创造了处置、收益还是收入事件。一些国家将加密货币之间的兑换视为应税处置。其他国家则应用会改变税率的持有期规则。在做出任何假设之前，请咨询你所在国家的税务机关或合格的税务专业人士，并请注意，自 2020 年以来，这一领域的规则已多次发生变化。

本文早期的版本曾包含关于保加利亚税务处理的特定说法。该说法已被移除，正在等待验证，因为特定司法管辖区的指南不应在这样的页面上无来源地摆放。

常见问题

定期定额投资（Dollar-cost averaging）与摊平成本（Averaging down）是一回事吗？ 

不是，混淆两者会导致真正的损失。摊平成本（Averaging down）是指因为价格看起来很吸引人，而故意在已经下跌的仓位上加仓。而定期投入是在预定日期进行的，无论资产是上涨、下跌还是原地踏步。这种区别很重要，因为摊平成本是基于判断在下跌的仓位中集中资金，而固定计划则完全不涉及判断。一个是主观的，一个是机械的。

投入的频率应该是多久？ 

每月一次适合大多数人，主要是因为收入通常是按月发放的。每周投入可以捕捉到略多一点的价格变动，但会增加费用发生的频率，在固定收费而非百分比收费的情况下，这会产生负面影响。每季度一次可以减少费用拖累，但会导致资金在两次购买之间闲置较长时间。目前尚无证据表明一种频率能显著优于另一种，所以实际的答案是你能够真正坚持下去的节奏。一致性对结果的贡献远比优化间隔要大得多。

你可以用这种方法进行卖出而非买入吗？ 

可以，这有时被称为反向平均或退出平均。你不是投入固定金额，而是在设定间隔内清算固定比例或固定金额的资产，将处置过程分散在多个日期，而不是仅选一个。领取退休金的人以及任何正在清算集中持仓的人经常使用这种方法。逻辑是相反的：你放弃在顶峰卖出的机会，以换取避免在底部卖出所有资产的风险。

这与价值平均法（Value averaging）有什么区别？ 

价值平均法针对的是投资组合的总价值，而不是投入的金额。你决定每月增加多少金额，比如五百美元，然后投入足以填补差额的任何金额，这意味着在下跌后投入更多，在上涨后投入较少。有时它需要卖出。这种响应性在数学上可以提高结果，但它需要波动的现金储备和更多的关注，因此大多数人发现更简单的固定投入结构更容易维持。

这适用于个人股票吗？ 

可以，但其背后的假设变得不那么稳固。宽基指数基金分散投资于许多公司，因此从低谷中恢复取决于整个市场而非单一业务的生存。单一公司可能会永久性衰退，而持续向这种衰退中投入资金会加剧损失。任何将此方法应用于个股的人都应相应调整仓位大小，并接受该机制无法对单纯失败的公司提供任何保护。

它适合每月预算较少的情况吗？ 

通常是可以的，只要费用保持在合理比例。碎股交易允许小额资金购买部分单位，这消除了过去需要凑齐完整股价的障碍。要注意固定交易费用，这可能会在价格变动发生前就消耗掉小额投入的百分之几。提供免佣金定期买入的平台更适合这种情况，但要检查成本是否只是转移到了报价价差中。

这能保证我不会亏钱吗？ 

绝对不能，任何暗示相反结果的消息都值得立即关闭。在多个日期分散购买可以减少因时机不对而导致的冲击。但它对底层资产下跌、十年持平或归零无能为力。你最终的结果主要取决于你买了什么以及持有了多久，入场时机的贡献远低于大多数初学者认为的程度。亏损在整个过程中完全是有可能的。

反复出现的三个错误

1. 在下跌时暂停： 当报价下跌时停止注资，会恰恰错过了那些能降低你成本基础的买入机会。这显然是适得其反的。

2. 基于乐观情绪进行规模化： 如果每个间隔投入的金额超过了你收入所能轻松支撑的范围，会导致在第五个月左右被迫放弃，而这通常发生在最糟糕的时机。

3. 将定期定额作为研究的替代品： 自动化处理的是执行，而非选择。如果选择错误，然后反复重复购买该选择，只会让错误规模化。

总结

固定金额、固定间隔，无需对方向发表意见。这种结构产生了一个混合成本基础，将时间暴露分散到多个日期，并使那些目前没有大笔资金的人也能轻松参与。它牺牲了一部分预期回报，以换取更平滑的体验和更少的决策。

这种交易是否适合你，取决于你的投资期限、你的性格，以及在此期间有多少闲置资金。包括我在内，没有人能通过一个网页来回答这个问题。

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